Strafft die Fed still und leise schon wieder?
Alle blicken nach Jackson Hole und warten auf den nächsten Zinsschritt der Fed. Doch die eigentliche Geschichte hat sich bereits abgespielt: Hinter den Kulissen hat die Fed wieder mit der Straffung begonnen.
SPY, eingefärbt nach dem Fed-Regime Liquidität Fed-Bilanz Treasury General Account Reverse Repo
Eine schrumpfende Fed-Bilanz (WALCL) und ein steigendes TGA entziehen dem Finanzsystem beide Liquidität. Das bedeutet weniger Reserven, straffere Finanzierungsbedingungen und wachsenden Gegenwind für Aktien und andere riskante Anlagen – es sei denn, eine andere Liquiditätsquelle gleicht den Abfluss aus.
Vor etwa zwei Wochen hat das Fed-Modell von Markets in Vitro das Regime gewechselt: von Quantitative Easing zu Tightening. Seit Anfang 2026 war die Fed-Bilanz gewachsen, gestützt durch Käufe kurzlaufender Treasuries, um ein angemessenes Reserveniveau zu halten. Dieser Trend hat sich nun umgekehrt: WALCL fällt, während das Treasury General Account steigt – ein doppelter Liquiditätsentzug. Während sich die Märkte auf die nächste Zinsentscheidung konzentrieren, hat sich unter der Oberfläche die monetäre Liquidität bereits verknappt.
Fed-Zinsen und geschätzter Taylor-Zins
Die aktuelle Fed Funds Rate liegt bei 3,77 % und damit deutlich unter den 5,72 %, die unsere Taylor-Yield-Schätzung nahelegt. Diese berücksichtigt Inflation, Wirtschaftsaktivität und einen neutralen Realzins von 1,27 %.
Fed-Renditen und Ausblick
Der neutrale Zins ist der geschätzte Realzins, der die Wirtschaftsaktivität weder anregt noch bremst – der theoretische Gleichgewichtszins einer Volkswirtschaft, die nahe ihrem Potenzial und bei stabiler Inflation arbeitet.
Die Märkte zeigen sich dagegen deutlich weniger hawkish: Die Fed Funds Futures preisen nur eine Wahrscheinlichkeit von etwa 10 % für eine Zinserhöhung ein, was rund +3 bp entspricht, während die Treasury-Kurve eine wesentlich höhere Wahrscheinlichkeit von 57 % bzw. etwa +16 bp impliziert. Dadurch entsteht eine ungewöhnlich große Lücke zwischen Leitzins, wirtschaftlichen Fundamentaldaten und Markterwartungen – was die heutige Botschaft aus Jackson Hole besonders wichtig macht, um zu erkennen, welche Seite dieser Lücke sich anpassen muss.
Entdecken Sie das vollständige Fed-Liquiditäts-Framework, geldpolitische Regime, Taylor-Yield-Schätzungen, Modelle für den neutralen Zins, die Liquiditätsdynamik des Treasury und Marktsignale auf Markets in Vitro – Fed-Liquiditätsanalyse. Dort sind alle zugehörigen Indikatoren und Modelle gebündelt, um zu verfolgen, wie sich Änderungen der Fed-Politik und der Systemliquidität auf die Finanzmärkte auswirken können.
