Gold, tokenisierte Treasuries und der Niedergang des Dollars

1. Der Dollar unter Druck

Der US-Dollar hat 2025 erhebliche Verluste erlitten: Mit einem Minus von rund 11 % verzeichnet er den stärksten Rückgang seit Jahrzehnten. Analysten von Morgan Stanley rechnen bis Ende 2026 mit einem weiteren Rückgang um 10 %.

Zu den wichtigsten Treibern zählen: - Massive Schuldenaufnahme im Rahmen der neuen Fiskalpolitik - Schwindendes Vertrauen in die Tragfähigkeit der Verschuldung - Inflationserwartungen und eine lockere Geldpolitik - Handels- und Zollpolitik, die Kosten erhöht und externen Druck erzeugt

Zusammen schwächen diese Faktoren die Kaufkraft des Dollars weltweit.

2. Der GENIUS Act, Stablecoins & tokenisierte Treasuries

Dieser Prozess „exportiert“ US-Schulden faktisch in eine liquidere, digitale Form und könnte so Kapital aus nicht traditionellen Quellen anziehen.

3. Inflation: Ursachen, zeitlicher Verlauf und Kapitalflüsse

3.1 Ursachen der Inflation

Die sogenannte Big Ugly Bill ist 2025 der wichtigste inflationstreibende Impuls. Die wesentlichen Merkmale: - Dauerhafte Verlängerung der Steuersenkungen von 2017, die Haushalte mit hohem Einkommen und Unternehmen überproportional begünstigen (Wikipedia) - Höhere Ausgaben für Verteidigung und Sicherheit (z. B. 150 Mrd. $ für Verteidigung) - Kürzungen bei den Sozialausgaben und Rücknahme bestimmter Energie-/Klimaanreize, wodurch die Entlastung eher dem Kapital als dem Konsum zugutekommt - US-Zölle: Neue Zölle auf Importe erhöhen Um das Vertrauen in die digitale Finanzinfrastruktur zu stabilisieren, schreibt der GENIUS Act von 2025 vor, dass Stablecoins zu 100 % gedeckt sein müssen, und zwar durch hochliquide Reserven (US-Dollar oder Treasuries), und verlangt die regelmäßige Offenlegung dieser Reserven.

Gleichzeitig schafft das Gesetz einen rechtlichen Rahmen für die Tokenisierung von US-Staatsanleihen. Fintechs und zertifizierte Plattformen können klassische Anleihen in digitale Token umwandeln, sodass sie weltweit handelbar werden, Reibungsverluste sinken und der Zugang für Anleger breiter wird. Zu den tokenisierten Treasury-Produkten gehören Vehikel wie der BUIDL-Fonds von BlackRock oder FOBXX von Franklin Templeton (LinkedIn). die Kosten ausländischer Waren und treiben damit direkt die importierte Inflation nach oben. Das erinnert an die Politik der Türkei und anderer Schwellenländer, wo Zölle zum Schutz der heimischen Industrie letztlich die Verbraucherpreise erhöhten und die Stabilität der Währung schwächten.

Da Steuervorteile und zollgetriebene Maßnahmen eher Unternehmen und Vermögensbesitzern als privaten Haushalten zufließen, befeuert ein Großteil des monetären Impulses die Finanzmärkte und den Preisdruck statt produktiver Investitionen.

3.2 Zeitlicher Verlauf

Neue Schulden und Zölle führen selten sofort zu Inflation. Empirische und theoretische Befunde deuten auf eine Verzögerung von 12–24 Monaten hin, bis sich die Inflation vollständig in den Verbraucherpreisen niederschlägt. Erste Effekte zeigen sich häufig in erhöhten Vermögensbewertungen, bevor ein breiter Preisdruck entsteht.

3.3 Kapitalflüsse

Die Mittel aus neuen Schulden werden fließen in: - Unternehmensinvestitionen und Aktienrückkäufe - Rüstungs- und Infrastrukturunternehmen - Finanzmärkte (Aktien, fremdfinanzierte Finanzierungen) - Bestände an Treasuries und tokenisierten Schuldinstrumenten

Da ein Großteil des Nutzens denjenigen zufällt, die bereits Vermögenswerte besitzen, dürften Wohlhabende und mächtige Institutionen einen überproportionalen Anteil der Gewinne vereinnahmen.

4. Wer profitiert von der Big Ugly Bill?

4.1 Wohlhabende & Superreiche

• Das oberste 1 % und Haushalte mit einem Einkommen von über 500.000 $ erhalten große Steuersenkungen (Fact Sheet)
• Kapitaleigner (Aktien, Immobilien, Private Equity) profitieren von niedrigeren Steuern auf Erträge und verbesserter Liquidität
• Familien mit großem ererbtem Vermögen bzw. hohem Nettovermögen profitieren von verlängerten „Step-up“-Steuerregelungen und SALT-Abzügen

4.2 Große Unternehmen & Branchen

• Rüstungskonzerne (z. B. Raytheon, Lockheed Martin) profitieren von höheren Militärausgaben
• Infrastruktur- & Schwermaschinen-Unternehmen (z. B. Caterpillar, Bau, Grundstoffe)
• Energie- / fossile Brennstoffunternehmen, da grüne Subventionen gekürzt werden
• Große Finanzinstitute / Vermögensverwalter, die von höherer Liquidität, Steuererleichterungen für Unternehmen und Kapitalzuflüssen profitieren

Indem das Gesetz die Vorteile zu kapitalintensiven Branchen und Steuererleichterungen für Wohlhabende verlagert, vertieft es die Ungleichheit und konzentriert das Vermögen.

5. Deglobalisierung und ihre Folgen

5.1 Was treibt die Deglobalisierung an?

Die Deglobalisierung im Jahr 2025 wird maßgeblich von der US-Politik getrieben: - Zölle: Die USA haben umfassende Zölle auf Importe eingeführt, um die Produktion ins Inland zurückzuholen („Reshoring“) und heimische Arbeitsplätze zu schützen. - Strategischer Wettbewerb mit China: Lieferketten werden entkoppelt, insbesondere bei Halbleitern, Seltenen Erden und Rüstungstechnologie. - Betrachtung durch die Brille der nationalen Sicherheit: Handel wird zunehmend geopolitisch gesehen statt als freier Marktaustausch.

5.2 Folgen

• Höhere Verbraucherpreise: Zölle wirken wie eine Steuer auf Haushalte und beschleunigen die Inflation.
• Fragmentierung globaler Lieferketten: Unternehmen diversifizieren weg von China, sehen sich aber höheren Kosten gegenüber.
• Schwindendes Wachstum des Welthandels: Die globalen Handelsvolumina stagnieren, während sich der Protektionismus ausbreitet.
• Regionale Blöcke: Entstehende multipolare Handelszonen (USA–Mexiko, EU, China–Asien) verringern Effizienz und Skaleneffekte.
• Finanzielle Fragmentierung: Da globale Kapitalflüsse zunehmend politisiert werden, diversifizieren sich die Reserven in Gold, Bitcoin und Nicht-Dollar-Anlagen.

Deglobalisierung bringt, ebenso wie Zölle, kurzfristigen politischen Gewinn, erzeugt aber strukturellen Inflationsdruck und langfristige Ineffizienz.

6. Parallelen zur Türkei: Inflation und Markteuphorie

Die Türkei erlebte in den vergangenen Jahren eine extreme Inflation, gepaart mit einem rasanten nominalen Anstieg an den Aktienmärkten. Die wichtigsten Parallelen: - Währungskollaps (Lira) mit der Folge importierter Inflation - Anleger flüchten in Aktien und Sachwerte, um ihr Vermögen zu schützen - Nominale Renditen wirken glänzend, reale Renditen (nach Inflation) sind jedoch schwach - Vermögen konzentriert sich bei denen, die der Inflation zuvorkommen können

Im Fall der USA könnten wir Folgendes erleben: - Aktienindizes erreichen nominal Rekordhochs - Die reale Kaufkraft von Löhnen und Ersparnissen wird ausgehöhlt - Eine Divergenz zwischen der Entwicklung der Finanzmärkte und der Realwirtschaft

7. Zentralbanken kaufen Gold

Während die USA ihre Schulden digitalisieren, diversifizieren die Zentralbanken: - Kasachstan stockte im August um 8 Tonnen auf (World Gold Council) - China setzte seine monatlichen Goldkäufe den 10. Monat in Folge fort - Polen erhöhte den Goldanteil an seinen Reserven von 20 % auf 30 % und kaufte im ersten Quartal 48,6 Tonnen hinzu (Kettner Edelmetalle)

Ergebnis: Die steigende Goldnachfrage stützt die Rally, wobei Inflationsängste und geopolitische Spannungen als Beschleuniger wirken.

8. Bitcoin als strategische Reserve

Im März 2025 kündigte Präsident Trump die Schaffung einer strategischen Bitcoin-Reserve an, gespeist aus beschlagnahmten Coins im Besitz des Finanzministeriums (White House).

Erstmals wird Bitcoin als Reservewert auf staatlicher Ebene behandelt und steht damit in direkter Konkurrenz zu Gold und Treasuries.

9. Folgen für das Trading & Anlagestrategie

9.1 Was das Halten von US-Aktien oder Treasuries bei fallendem Dollar bedeutet

• US-Aktien: Könnten nominal weiter steigen, getragen von Liquidität, Aktienrückkäufen und dem Momentum der Unternehmensgewinne. Die Inflation könnte jedoch die realen Renditen aufzehren, insbesondere in Sektoren mit geringer Preissetzungsmacht.
• Treasuries / tokenisierte Treasuries: Technisch zwar sicher, werden ihre Renditen jedoch unattraktiver, wenn man sie um steigende Inflation und einen fallenden Dollar bereinigt. Die Nachfrage ausländischer Anleger könnte nachlassen. Die Tokenisierung schützt nicht vor dem Währungsrisiko.

9.2 Bessere Alternativen

• Gold: Historisch der wichtigste Inflationsschutz; die Nachfrage der Zentralbanken stützt das Aufwärtspotenzial
• Bitcoin / digitale Reservewerte: Volatil, gewinnen aber inzwischen als Reservewerte an Legitimität
• Aktien aus Schwellenländern & außerhalb der USA: China, Indien und andere Märkte, die weniger an die Dollarschwäche gekoppelt sind
• Sachwerte / Rohstoffe / inflationsindexierte Wertpapiere: Bieten ein direktes Engagement in der Inflation

9.3 Ausblick nach Anlageklassen

Legende: 🟢 = positiv / grün; 🟡 = neutral / Vorsicht; 🔴 = negativ / rot

10. Was das für Anleger & Trader bedeutet

• Wer in diesem Umfeld Stablecoins hält, bleibt liquide, ist aber der Dollarabwertung ausgesetzt, sodass die Kaufkraft schwindet.
• Wer klassische Kryptowährungen hält, ist am digitalen Wachstum beteiligt, doch diese bleiben hochvolatil und weniger mit der makroökonomischen Inflation korreliert.
• Wer US-Staatsanleihen (tokenisiert oder klassisch) hält, erhält Kuponerträge, doch die realen (inflationsbereinigten) Renditen können negativ sein, wenn die Inflation die Renditen übersteigt.
• Diversifikation ist wichtiger denn je: eine Kombination aus Gold, strategischen Krypto-Anlagen, Aktien außerhalb der USA, Sachwerten usw.

11. Abschließende Gedanken

Das globale System zersplittert. Gold, Treasuries, Bitcoin und Aktien konkurrieren inzwischen um den Status als Reservewert und um Kapitalflüsse.

Kurzfristig hält die Liquidität US-Anlagen über Wasser. Langfristig deuten Inflation, Dollarschwäche, Zölle und Deglobalisierung darauf hin, dass Gold, Bitcoin und asiatische Aktien besser abschneiden werden.

💸 Wer bezahlt die Big Ugly Bill?

Während die USA immer mehr Schulden anhäufen, Dollar drucken und die Inflation anheizen, stellt sich die Frage: Wer bezahlt am Ende für all das? Die Antwort ist ebenso einfach wie ernüchternd – alle außer dem Emittenten. Hier ein Überblick, wer letztlich die Rechnung begleicht:

🇺🇸 1. US-Haushalte

• Inflation wirkt wie eine versteckte Steuer, die Löhne und Ersparnisse aushöhlt.
• Die Mittelschicht gerät unter Druck, da die Kaufkraft sinkt.
• Einkommensschwächere Familien leiden am meisten, da Grundbedürfnisse wie Miete, Lebensmittel und Energie am schnellsten teurer werden.

🌍 2. Ausländische Gläubiger

• Staaten mit großen Beständen an US-Staatsanleihen und Dollarreserven – etwa China, Japan und Saudi-Arabien – werden in einer geschwächten Währung zurückgezahlt.
• Auch wenn der Nominalbetrag gleich bleibt, sinkt der reale Wert.

🏦 3. Institutionelle Anleihegläubiger

• Pensionsfonds, Versicherungen und Banken erzielen feste Renditen auf US-Schulden.
• In einem inflationären Umfeld werden diese Renditen real deutlich negativ.
• Tokenisierte Treasuries mögen den Zugang verbreitern – das Inflationsproblem lösen sie aber nicht.

📉 4. Schwellenländer und importabhängige Staaten

• Da die meisten Rohstoffe in Dollar gehandelt werden, erhöht die Dollarvolatilität die Importkosten.
• Wenn Kapital in „sicherere“ US-Anlagen flieht, sehen sich Entwicklungsländer höheren Finanzierungskosten und schwächeren Währungen gegenüber.

🟢 Wer zahlt nicht?

• Die US-Regierung: Inflation verringert die reale Last ihrer Schulden.
• Vermögende Eliten: Aktien, Immobilien und Sachwerte steigen mit der Inflation – wer sie besitzt, gewinnt.
• Unternehmen mit Preissetzungsmacht: Sie geben steigende Kosten an die Verbraucher weiter, ohne Marge einzubüßen.

Kurz gesagt: Die Kosten werden sozialisiert, die Gewinne privatisiert. Während Uncle Sam Luftballons mit der Aufschrift „Treasuries“ und „Tokens“ verteilt, ist es das globale Publikum, das am Ende weint, wenn sie platzen.