Gerade eben ging es noch um einen negativen Makroschock, der die Märkte drehen könnte – und da ist er: Die unerwartet hohen PPI-Zahlen stellen die Zinssenkung der Fed im September infrage.
Der US-Erzeugerpreisindex (PPI) stieg im Juli um 0,9 % – der stärkste Monatsanstieg seit über drei Jahren – und hob die Jahresrate auf 3,3 %. Auch der Kern-PPI (ohne Nahrungsmittel und Energie) legte gegenüber dem Vormonat deutlich um 0,6 % zu, ein Zeichen dafür, dass der zugrunde liegende Preisdruck entlang der gesamten Lieferkette an Fahrt gewinnt.
Der Anstieg war breit angelegt: Die Nahrungsmittelpreise schossen in die Höhe (frisches Gemüse +38,9 %), und auch Diesel und Fleisch verteuerten sich kräftig. Die Inflation im Dienstleistungssektor beschleunigte sich ebenfalls, insbesondere im Großhandel, in der Vermögensverwaltung und im Transportwesen. Ein Teil davon spiegelt Angebotsengpässe und eine starke saisonale Nachfrage wider, doch ein genauerer Blick offenbart einen eher strukturellen Auslöser: Importzölle.
Jüngste politische Maßnahmen – darunter ausgeweitete Zölle auf Importe aus China und Asien – beginnen, sich durch die Wirtschaft zu ziehen. US-Hersteller, die auf importierte Vorprodukte angewiesen sind, sehen sich nun höheren Einsatzkosten gegenüber, die zunehmend weitergegeben werden. Steigende Großhandelsmargen, vor allem im Großhandel mit Maschinen und Ausrüstung, spiegeln diese weitergereichte Inflation wider – verstärkt durch logistische Engpässe und schwankende Energiekosten.
Diese deutliche PPI-Überraschung weckt neue Zweifel an Zeitpunkt und Wahrscheinlichkeit von Zinssenkungen der Fed. Für die Märkte ist es ein Signal, dass die Inflation nicht vollständig eingedämmt ist – und dass der Kostendruck auf den vorgelagerten Stufen bald auf die Verbraucherpreise durchschlagen könnte. Hält dieser Trend an, könnte die Fed gezwungen sein, ihren Lockerungszyklus angesichts erneuter Inflationsrisiken zu überdenken.
Wie geht es weiter? Die erste kräftige Abwärtsbewegung bei geringer Liquidität im vorbörslichen Handel hat nicht allzu viel zu bedeuten. Die Kursentwicklung während der regulären Handelszeit sollte genau beobachtet werden: Steigen die Dip-Käufer ein, oder setzt sich der Verkaufsdruck fort?
--------Heute früher ---------------
„Risk-on in der Spätphase des Zyklus: Small Caps und Altcoins führen, während der Zolldruck zunimmt“
Marktbild. Der Kryptomarkt ist eindeutig in die Altcoin-Saison eingetreten, und bei Aktien zeigt sich eine ähnliche Rotation: Der Russell 2000 entwickelt sich besser als der Nasdaq und die Magnificent Seven – ein Muster, das typischerweise im letzten Aufwärtsschub eines Bullenmarkts auftritt. Wenn „Shitcoins“ steigen oder unprofitable Aktien zulegen, altert der Zyklus. Dies geschieht in Erwartung von Zinssenkungen der Fed, die jenen Unternehmen günstigere Finanzierung verschaffen würden, die am stärksten darauf angewiesen sind – unprofitablen Small Caps. Eine Zinssenkung im September wird angesichts schwächerer Arbeitsmarktsignale und hartnäckiger (wenn auch nicht steigender) Inflation immer wahrscheinlicher. Dennoch bleibt das Setup fragwürdig: Niedrigere Zinsen heizen die Inflation häufig wieder an. Quantitative Lockerung verlagert öffentliche Schuldenlasten faktisch auf private Bilanzen, und die Staatsverschuldung dürfte mit der sogenannten „Big Ugly Bill“ kräftig steigen. Kurzfristig stützt dieses Umfeld tendenziell Aktien und andere liquiditätsgetriebene Anlagen (einschließlich Krypto), da neue Liquidität ihren Weg in Risikoanlagen findet. Gleichzeitig ist zollbedingter Preisdruck in mehreren Kategorien bereits sichtbar.
1) Inflation. Die Weitergabe der Kosten nimmt bei zollsensiblen Gütern zu. Der CPI für Juli fiel insgesamt moderat aus, doch Kategorien, die von neuen Abgaben betroffen sind, zeigten überdurchschnittliche Anstiege. Die Fed diskutiert offen, ob die Zolleffekte vorübergehend oder dauerhaft sind. Das Zollregime hat das Preisniveau faktisch neu justiert, was auf eine strukturelle Kostenverschiebung nach oben hindeutet. Elektronik steht durch einen vorgeschlagenen Chipzoll von 100 % unter zusätzlichem Aufwärtsdruck, mit Ausnahmen für Firmen, die in den USA produzieren – was zu ungleichen Auswirkungen auf die Verbraucherpreise je nach Marke führt.
2) Handelsvolumen. Auf das „Vorziehen“ von Importen vor dem Inkrafttreten der Zölle folgte ein schwächerer Handel im zweiten Halbjahr 2025 und 2026. Unabhängige Modellrechnungen deuten unter Berücksichtigung von Vergeltungsmaßnahmen auf geringeres Wachstum und höhere Inflation in den USA und im Ausland hin.
3) Marktperspektive. Zinsen und Devisen bleiben ein Tauziehen: Die Gesamtinflation ist vorerst gedämpft, doch Sorgen über zollbedingte Inflation werden als Stütze für das lange Ende der Zinskurve genannt. Achten Sie auf „wandernde Nester“ von Preisdruck, während sich der zeitliche Ablauf der Zölle verschiebt.
Unser Indikator. Der S&P500 Indicator ist wieder über 30 gestiegen und bestätigt damit einen Aufwärtstrend. Dieses Niveau ist bereits erhöht, sodass sich das Momentum abkühlen kann – oder wir sehen einen Pullback –, bevor der Aufwärtstrend wieder einsetzt. In diesem Regime sind geordnete Rücksetzer tendenziell Kaufgelegenheiten, sofern kein negativer Makroschock eintritt.