Der S&P 500 Indicator gab am Montag leicht nach, was darauf hindeutet, dass der jüngste Momentumschub im Index an Kraft verlieren könnte. Die Signale sind subtil und an der Oberfläche kaum sichtbar, könnten aber auf eine kurzfristige Konsolidierungsphase oder die Bildung eines vorübergehenden Hochs hindeuten.
Ein Punkt, der Sorgen bereitet, ist die ausgeprägte Schwäche liquiditätssensibler Anlagen wie Kryptowährungen. Derzeit gibt es jedoch keine klaren Anzeichen für eine breit angelegte Distribution, sodass eine Wiederaufnahme des vorherrschenden Aufwärtstrends weiterhin möglich ist.
In dieser Woche werden wichtige Datenveröffentlichungen Aufschluss über die Verfassung des US-Arbeitsmarktes geben. Heute stehen die JOLTS-Zahlen an, am Donnerstag folgen der bedeutendere Arbeitsmarktbericht (Non-Farm Payrolls) sowie die Arbeitslosendaten. Zudem wird heute um die Börseneröffnung eine Rede von Fed-Chef Powell erwartet.
Der anhaltende Konflikt zwischen dem US-Präsidenten und dem Fed-Vorsitzenden polarisiert stark und könnte erhebliche langfristige Folgen für die Finanzmärkte haben. Historisch haben die Märkte einen ökonomisch fundierten Ansatz mit maßvollen Zinsanpassungen, wie ihn Powell verkörpert, eher bevorzugt und eine solche Politik oft mit anhaltenden Kursgewinnen belohnt. Der ökonomisch wenig durchdachte Druck aus dem Weißen Haus auf rasche und aggressive Zinssenkungen mag dagegen kurzfristig dazu dienen, die Belastung durch die Staatsschulden zu kaschieren, ist aber potenziell verheerend für die Kaufkraft der Mittelschicht – und damit auch für die langfristige Gesundheit der US-Wirtschaft.
Bemerkenswert ist auch eine subtile Verschiebung bei den Renditen kurz laufender US-Staatsanleihen. Die Inversion der Zinskurve (10 Jahre minus 3 Monate) hat sich vertieft, vermutlich weil die Verantwortlichen signalisieren, verstärkt kurz laufende Staatsanleihen (unter zwei Jahren) statt der traditionellen Laufzeiten von 10 bis 30 Jahren zu begeben. Zusammen mit einem kräftigen Anstieg der Verschuldung der US-Haushalte im Gefolge des sogenannten „Big Ugly Bill“ stellt diese Entwicklung ein potenzielles Risiko für den US-Staatsanleihenmarkt dar, was sich im jüngsten Anstieg des MOVE Index widerspiegelt – oft als „VIX für Staatsanleihen“ bezeichnet.
Eine weitere bemerkenswerte Entwicklung ist das ungewöhnliche Verhalten am US-Aktienmarkt: Ein Großteil der jüngsten Gewinne entstand außerhalb der regulären Handelszeiten, überwiegend über Nacht und bei relativ geringem Volumen. In Phasen geringer Liquidität können kleinere Orders einen überproportionalen Einfluss auf die Kurse haben und zu übertriebenen Bewegungen führen.
Rallys über Nacht sind in der Regel kein Grund zur Sorge, wenn der Kassahandel nachzieht (sogenanntes „Gap & Go“). Vorsicht ist jedoch geboten, wenn die Gewinne zur Eröffnung sofort abverkauft werden – ein Muster, das eher auf Distribution als auf gesunde Akkumulation hindeuten könnte.