Ein Vergleich des aktuellen Inflationsverlaufs mit historischen Mustern legt nahe, dass der Disinflation die Luft ausgehen könnte. Die Ähnlichkeit mit den 1970er-Jahren – einer weiteren Phase, die von Stagflation geprägt war – ist frappierend und deutet auf die Möglichkeit eines erneuten Inflationsanstiegs hin: einer sogenannten zweiten Welle.
Die Federal Reserve ist sich dieses Risikos sehr bewusst und hält sich deshalb mit weiteren Zinssenkungen zurück. Diese vorsichtige Haltung läuft jedoch den Wünschen des US-Präsidenten zuwider, der offen seine Unzufriedenheit mit Fed-Chef Powell geäußert und sogar dessen mögliche Entlassung angedeutet hat.
Was könnte eine zweite Inflationswelle auslösen?
Verfrühte Zinssenkungen der Fed, getrieben von politischem Druck, die Refinanzierungskosten des Staates zu senken. Das würde den Weg für weitere „Big Beautiful Debts“ ebnen, mit denen neue Runden militärischer und fiskalischer Ausgaben finanziert werden.
Die Ablösung Powells durch eine taubenhafte Galionsfigur, die politisch linientreuer ist und bereit wäre, die Geldpolitik ungeachtet der Inflationsrisiken zu lockern.
Die Wiedereinführung der quantitativen Lockerung (Quantitative Easing), die zwar die Vermögensmärkte stützt, die Kaufkraft der Verbraucher aber weiter aushöhlen würde. Die daraus folgende Verarmung des Durchschnittshaushalts dürfte kaum öffentlichen Widerstand hervorrufen, da viele Wähler den Zusammenhang zwischen Geldpolitik und Inflation nicht erkennen. Das schafft eine bequeme Nebelwand für wirtschaftlich schädliche, politisch aber opportune Entscheidungen. Kurz gesagt: wirtschaftlich verheerend, politisch genial.
Zölle und Lieferembargos gegen China, die eindeutig inflationär wirken und eine ernsthafte Herausforderung für die US-Wirtschaft darstellen.
Geopolitische Risiken im Nahen Osten. Es bleibt unklar, ob das angereicherte Uran in Fordo beim jüngsten Angriff unbrauchbar gemacht wurde – oder ob der Iran es bereits zuvor verlagert hatte. Das Regime hat nun mehr Anreiz denn je, nukleare Fähigkeiten zu erlangen, um weitere Angriffe abzuschrecken und seine Verhandlungsposition gegenüber Israel zu stärken. Würde Israel ein solches Szenario hinnehmen? Falls nicht, erscheint eine militärische Eskalation wahrscheinlich – und damit erneuter Aufwärtsdruck auf die Ölpreise.
Mehrere makroökonomische Indikatoren senden bereits Warnsignale:
Anhaltender Rückgang des Leading Economic Indicator (sowohl in den USA als auch in der EU, Großbritannien und anderen Regionen)
Ein langsamer, aber stetiger Anstieg der Arbeitslosigkeit (von 4,0 % im Januar auf 4,2 %)
Fallende Verkaufspreise für Wohnimmobilien
Ein Rückgang des Containerized Freight Index, der auf eine globale Konjunkturabschwächung hindeutet – insbesondere bei Lieferungen von China in die USA
Teilweise erneute Inversion der US-Zinskurve (10Y–3M)
Economic Policy Uncertainty Index auf Rekordniveau
Die Truflation in den USA steigt seit den Tiefs im April 2025 stetig und liegt inzwischen über 2,20 %
Fazit: Wir befinden uns derzeit in einem Bullenmarkt, getragen von einer Risk-on-Stimmung. Der mittel- bis langfristige Ausblick bleibt jedoch unsicher. Eine zweite Inflationswelle ist ein plausibles Risiko, und sollte sie eintreten, könnte sie die US-Wirtschaft entweder in eine Stagflation oder in eine ausgewachsene Rezession stürzen.