Zinskurvenanalyse

Verfolgen Sie globale Zinskurven und Spreads. Inversionen der Zinskurve gingen seit 1970 jeder US-Rezession voraus.

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Aktuelle Phase des Zinszyklus

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Bull Shift
Ganze Kurve tiefer, Steigung unverändert
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Bear Shift
Ganze Kurve höher, Steigung unverändert
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Bull Steepening
Kurze Zinsen fallen schneller
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Bear Steepening
Lange Zinsen steigen schneller
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Bear Flattening
Kurze Zinsen steigen schneller
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Bull Flattening
Lange Zinsen fallen schneller
Aktuelle Phase
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10Y-2Y-Spread
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3-Monats-Veränderung
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Globale Renditeübersicht

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Land 3M 6M 1Y 2Y 5Y 10Y 30Y 10Y-2Y 10Y-3M Regime Leitzins Taylor Neutral
Renditen in %. Negative Spreads zeigen eine Inversion der Zinskurve.
So lesen Sie die Spalten Leitzins / Taylor / Neutral
Leitzins
Der offizielle kurzfristige Zins der jeweiligen Zentralbank (Fed Funds für die USA, Bank Rate für Großbritannien, EZB-Hauptrefinanzierungssatz für die Eurozone usw.). Als Näherung dient der monatliche 3-Monats-Geldmarktzins des Landes.
Taylor-Zins
Der Leitzins, den die Taylor-Regel bei aktueller Inflation und Produktionslücke vorsieht: i = r* + π + 0,5·(π − πZiel) + 0,5·ŷ. Liegt Taylor deutlich über dem Leitzins, ist die Zentralbank behind the curve (müsste stärker erhöhen); deutlich darunter heißt restriktiv (Spielraum für Senkungen).
Neutraler Zins (R*)
Der gleichgewichtige Realzins, der die Wirtschaft weder anregt noch bremst — das langfristige Ziel, um das die Geldpolitik schwankt. Je Land geschätzt als gleitender 36-Monats-Mittelwert von (10-jährige Nominalrendite − CPI ggü. Vorjahr), mit einem Standardwert von 0,5 %, wenn die Historie zu kurz ist.
Einstufung (Lücke Taylor − Leitzins): Behind the Curve (Lücke > +1 %) · Leicht expansiv (Lücke +0,25 bis +1 %) · Neutral (±0,25 %) · Leicht restriktiv (Lücke −0,25 bis −1 %) · Restriktiv (Lücke < −1 %). Für die USA ist der übliche Produktionslücken-Term nach Okun enthalten; andere Länder nutzen die vereinfachte Taylor-Regel (ohne Produktionslücke), weil ihre monatlichen Arbeitslosenreihen derzeit nicht in der Pipeline angebunden sind.

Form der Zinskurve

X-Achse: Laufzeit | Y-Achse: Rendite (%)

Historische Renditespreads

Rote Schattierung zeigt eine Inversion der Zinskurve (Spread < 0)

Den Zinszyklus verstehen

Was ist die Zinskurve?

Die Zinskurve zeigt die Zinsen von Anleihen gleicher Bonität, aber unterschiedlicher Laufzeit. Normalerweise zahlen länger laufende Anleihen höhere Renditen als Ausgleich für Inflations- und Durationsrisiko.

Wichtige Spreads
10Y-2Y: Meistbeachteter Rezessionsindikator
10Y-3M: Bevorzugtes Maß der Fed
30Y-10Y: Steilheit am langen Ende

Liegen die kurzfristigen Renditen über den langfristigen, gilt die Kurve als „invers“ - historisch ein verlässliches Warnsignal für eine Rezession.

Warum ist eine Inversion wichtig?

Eine inverse Zinskurve spiegelt die Markterwartung, dass:

  • Die Fed künftig die Zinsen senken muss
  • Das Wirtschaftswachstum wird sich verlangsamen
  • Die Inflation wird sinken

Historische Bilanz:

  • Inversionen gingen allen 8 Rezessionen seit 1969 voraus
  • Vorlauf: typischerweise 6-24 Monate vor der Rezession
  • Nur 2 Fehlsignale (1966, 1998)
Mehr darüber, wann Inversionen zählen →
⚠
Kernerkenntnis: Der Kreditkanal

Die Zinskurve ist im Kern ein Indikator des Kreditzyklus, kein universeller Rezessionsdetektor. Inversionen lösen nur dann Rezessionen aus, wenn sie die Fähigkeit des Bankensystems beeinträchtigen, profitabel Kredite zu vergeben, und so eine Kreditklemme auslösen.

Worauf zu achten ist: Kreditvergabestandards der Banken, Kreditspreads und Indizes der Finanzierungsbedingungen. Bleiben diese während einer Inversion gesund, ist das Rezessionsrisiko geringer. Zur vollständigen Analyse →

Die vier Phasen des Zinszyklus

Bull Steepening
🟢 Junger Bullenmarkt

Was passiert: Kurzfristige Zinsen fallen schneller als langfristige, die Kurve wird steiler.

Typisches Umfeld: Die Fed senkt die Zinsen während/nach einer Rezession aggressiv.

Folgen für Aktien: POSITIV - Frühe Erholung

  • Aktienmärkte beginnen sich von den Tiefs zu erholen
  • Risk-on-Positionierung gerechtfertigt
  • Finanzwerte beginnen sich zu erholen
  • Bester Zeitpunkt, um Aktienengagement aufzubauen
Bear Steepening
🟢 Reifer Bullenmarkt

Was passiert: Langfristige Zinsen steigen schneller als kurzfristige.

Typisches Umfeld: Erholung im Gang, steigende Inflationserwartungen, die Fed ist noch expansiv.

Folgen für Aktien: POSITIV - Expansionsphase

  • Starke Entwicklung am Aktienmarkt
  • Value/Zykliker entwickeln sich besser
  • Banken profitieren von steigenden Margen
  • In Risikoanlagen investiert bleiben
Bear Flattening
🟠 Vorsichtszone

Was passiert: Kurzfristige Zinsen steigen schneller als langfristige, die Kurve wird flacher.

Typisches Umfeld: Die Fed erhöht die Zinsen gegen die Inflation, später Zyklus.

Folgen für Aktien: VORSICHT - Später Zyklus

  • Risiko schrittweise reduzieren
  • Wachstumsaktien unter Druck
  • Defensive Sektoren entwickeln sich besser
  • Inversionsgefahr bei weiteren Zinserhöhungen
Bull Flattening
🔴 Abverkaufsrisiko

Was passiert: Langfristige Zinsen fallen schneller als kurzfristige.

Typisches Umfeld: Flucht in Sicherheit, Rezessionsangst, die Fed pausiert womöglich.

Folgen für Aktien: NEGATIV - Rezessionsrisiko

  • Aktienengagement deutlich reduzieren
  • Hohe Aktienvolatilität zu erwarten
  • Defensive Positionierung entscheidend
  • Kann zu Inversion und Bärenmarkt führen

Datenquellen

Vereinigte Staaten

FRED (Federal Reserve Economic Data)
Tägliche Treasury-Renditen bei konstanter Laufzeit

Vereinigtes Königreich

Bank of England
Amtliche Statistik

Weitere Länder

Zentralbankquellen über FRED
Kanada, Japan, Australien, Schweiz

Datenquellen

Treasury-Renditen: FRED (tägliche Renditen bei konstanter Laufzeit) | Zinskurvendaten: US Treasury